展望3月光伏行業(yè)，我們預計組件需求和排產(chǎn)整體平穩(wěn)，一線廠商繼續(xù)保持接近滿產(chǎn)的開工率，硅料新產(chǎn)能逐漸達產(chǎn)，供應量增長，價格有望松動，進一步刺激下游需求。主要基于：1)供給端：硅料21Q4 新產(chǎn)能爬坡穩(wěn)定，3 月可貢獻增量產(chǎn)出約0.27 萬噸。2)需求端：分布式和海外市場需求維持穩(wěn)定，預計組件需求與排產(chǎn)情況保持2 月水平。3)硅料新增供給或使硅料價格走低，進一步刺激下游需求。
1、2 月情況綜述：2022 年1-2 月海內(nèi)外市場組件需求旺盛，排產(chǎn)環(huán)比持續(xù)改善，硅料供給依然有限，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格逐步上行。2022 年以來國內(nèi)部分地面電站項目補裝、央國企組件開標規(guī)模超38GW;海外印度市場進入基本關(guān)稅BCD 倒計時，搶裝效應明顯，組件需求集中釋放，帶動產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率提升，Top5 組件企業(yè)電池/組件企業(yè)1 月開工率環(huán)比提升約10pp.另一方面，21Q4 16 萬噸硅料新產(chǎn)能投產(chǎn)進度略低預期，年初增量產(chǎn)出有限，硅料供給緊張尚未改善，價格持續(xù)小幅上漲并向下游傳導，組件開標均價亦提升至1.87 元/W 左右。
展望后續(xù)供給環(huán)節(jié)，3月硅料新產(chǎn)能持續(xù)投放，4 月總供應量預計環(huán)比增加8%，硅料供給將逐漸充裕。3 月新產(chǎn)能持續(xù)爬坡貢獻增量，根據(jù)硅業(yè)分會預測國內(nèi)總供應量或達6.3 萬噸(國內(nèi)5.5+進口0.8)，環(huán)比增加0.27 萬噸，支持硅片端約22GW 產(chǎn)量。我們預計4 月起21Q4 新增1.3 萬噸月度產(chǎn)能將完全投產(chǎn)，總供應量有望提升至6.8 萬噸，環(huán)比提升8%，對應硅片端產(chǎn)出24-25GW。
對于需求端，我們認為3 月組件需求和排產(chǎn)基本維持2 月水平：1)短期內(nèi)印度搶裝效應3 月中旬后逐漸淡化。2)國內(nèi)地面電站21 年項目補裝需求逐漸下降。3)組件環(huán)節(jié)向終端傳導電池上漲成本，價格上漲后大概率開啟新一輪價格博弈。4)分布式和其他海外市場對需求的正向影響。
綜合供需兩方面，我們認為3月在硅料增量產(chǎn)出持續(xù)釋放、需求整體平穩(wěn)下，價格有望松動，在量增，價減影響下，有望帶動下游裝機需求增長。
當前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)維持正常庫存，組件排產(chǎn)環(huán)比持平、產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈開啟后向上游反饋，3 月中旬后硅料價格有望松動。另一方面，隨著硅料價格松動，國內(nèi)地面電站項目啟動，終端需求也將恢復，海外裝機需求在天然氣、石油價格高位情況下，將保持平穩(wěn)或增長，總體上下游需求仍將保持良好增長態(tài)勢。
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