2月28日，光伏板塊在頭部組件企業(yè)的帶動下呈單邊上漲態(tài)勢，中證光伏產業(yè)指數(shù)（CSI:931151）報收4897點，大漲2.74%，兩市共有近80只光伏概念股上漲。值得一提的是，光伏板塊在近10個交易日里有7個交易日上漲，自2月14日低點以來，中證光伏產業(yè)指數(shù)漲幅達到18.89%。
個股方面，頭部組件企業(yè)表現(xiàn)活躍，其中剛剛上市不久的晶科能源大漲7.85%，盤中一度漲超10%，目前總市值達到1250億元。東方日升、天合光能漲超7%，晶澳科技漲幅達到6.76%，隆基股份漲超4%。此外，光伏玻璃、逆變器等領域企業(yè)的股價表現(xiàn)亦較為活躍，其中金剛玻璃漲幅達到10%，禾邁股份和固德威漲近7%，亞瑪頓漲近6%，福萊特和通靈股份漲近5%，錦浪科技漲超4%，陽光電源漲超3%。
值得注意的是，頭部組件企業(yè)是光伏板塊自2月14日以來持續(xù)上漲的主要推動力。據(jù)統(tǒng)計，晶科能源、晶澳科技、天合光能期間漲幅分別達到36%、35%和34%，東方日升和隆基股份分別為27%和22%。
雖然近期產業(yè)鏈上游產品價格有所反彈，表面來看不利于中游組件廠商，但今年與去年的市場環(huán)境有著本質不同。首先，近期上游產品價格的上漲主要受到產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的開工率顯著提升，同時新增硅料產能仍在爬坡期供給仍然有限的影響。下半年隨著新增硅料產能的逐步達產，產業(yè)鏈價格勢必會有所下降，今年已經(jīng)不具備持續(xù)上漲的條件。其次，在產業(yè)鏈價格逐步下行的情況下，疊加“碳中和”背景下行業(yè)的高景氣度，2022年新增裝機量預期較為樂觀。第三，2021年組件企業(yè)的業(yè)績基數(shù)相對較低，因此2022年業(yè)績彈性相對較高。第四，根據(jù)CPIA最新公布的數(shù)據(jù)顯示，組件環(huán)節(jié)的CR5由2020年的55.1%進一步提升至2021年的63.4%。在品牌、渠道、供應鏈等競爭壁壘的加持下，預計2022年頭部企業(yè)的市場份額將進一步提升。第五，隨著硅料等上游環(huán)節(jié)的產能規(guī)模愈發(fā)提升，未來上游環(huán)節(jié)的市場競爭將愈發(fā)充分，這意味著產業(yè)鏈利潤將逐步向坐擁客戶資源優(yōu)勢的組件環(huán)節(jié)轉移，尤其是頭部企業(yè)，憑借出貨量優(yōu)勢議價能力將得到顯著提升。
回首2021年光伏板塊的整體走勢，極度分化的走勢完全反應了產業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)企業(yè)的業(yè)績變化。上半年受益于量價齊升，產業(yè)鏈上游企業(yè)股價紛紛暴漲；隨著硅料價格的持續(xù)上漲，產業(yè)鏈中游的開工率逐步下降，上游產品價格已經(jīng)不再具備上漲空間，因此8月末上游企業(yè)的股價相繼見頂，而上半年股價腰斬的愛旭股份、東方日升等標的卻走出翻倍走勢，盈利能力在Q3也迎來了邊際改善。
2022年，基于產業(yè)鏈上游價格的下降預期，組件企業(yè)的業(yè)績將有所修復，但在市場需求的支撐下，硅料價格的下降必然呈緩慢的震蕩下跌走勢，很難出現(xiàn)急跌的情況。因此組件企業(yè)的盈利能力不會在短期內完全修復，業(yè)績增長仍然需要依靠出貨量來維持。對于硅料企業(yè)而言，像通威股份、保利協(xié)鑫能源等頭部企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績預計不會受到太大影響，一方面其2022年新增產能將陸續(xù)投放，“量升”能夠對沖“價降”的影響；另一方面隨著硅料價格的下降，下游企業(yè)也有可能通過大量采購相對低價的硅料來降低存貨的會計成本，部分硅料企業(yè)的出貨量有可能超預期。
因此，2022年組件企業(yè)有望迎來新一輪的上漲行情，同時硅料環(huán)節(jié)頭部企業(yè)的股價大概率將保持漲勢，只是漲幅多少的問題。此外，210產業(yè)鏈的代表性企業(yè)中環(huán)股份、天合光能等隨著210市場規(guī)模的不斷擴大，2022年的股價表現(xiàn)同樣值得期待。
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