?上海至純潔凈系統(tǒng)科技股份有限公司（以下簡稱“至純潔凈”）近日在證監(jiān)會官網(wǎng)披露招股書。然而，由于在闖關(guān)前至純潔凈的營收滯漲、凈利波動(dòng)跡象明顯，難免讓投資者對公司未來的生產(chǎn)經(jīng)營感到擔(dān)憂。從公司發(fā)展歷程來看，至純潔凈此前將公司客戶重心押寶在光伏行業(yè)企業(yè)，但因?yàn)楣夥袠I(yè)企業(yè)產(chǎn)生的大量應(yīng)收賬款卻一直拖累著公司的業(yè)績增長。
營收滯漲、凈利波動(dòng)
據(jù)至純潔凈招股書，公司2013－2015年及2016年上半年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約2.02億元、2.02億元、2.08億元和1.08億元，營業(yè)收入呈現(xiàn)滯漲跡象；同期至純潔凈實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤分別約為2495萬元、2627萬元、1770萬元和2387萬元，凈利潤也同樣有一定的波動(dòng)。
雖然公司2016年上半年就實(shí)現(xiàn)了歸屬于母公司股東的凈利潤約為2387萬元，比2015年全年都要多，但是從公司利潤表明細(xì)可以看到，實(shí)際上公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)扣非后的凈利潤約為1333萬元，主要是因?yàn)槔麧櫟囊淮蟛糠謥碓从谔幹梅橇鲃?dòng)性資產(chǎn)，政府回購了公司位于奉賢區(qū)莊行鎮(zhèn)的兩處土地，公司確認(rèn)的營業(yè)外收入為1198萬元。
對于增速緩慢的原因，至純潔凈解釋為“主要是因?yàn)楣緸閼?yīng)對光伏行業(yè)調(diào)整期，自2012年起將客戶重心轉(zhuǎn)移至醫(yī)藥、半導(dǎo)體、LED等行業(yè)，客戶重心的轉(zhuǎn)移影響了公司的短期盈利表現(xiàn)；凈利潤增速下滑一方面是收入規(guī)模增速趨緩，另一方面系因光伏類客戶應(yīng)收賬款余額較大，公司按賬齡法計(jì)提了相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備”。
顯然按照至純潔凈解釋的原因，公司受到光伏行業(yè)的影響較大。據(jù)公司招股書，公司從2013年開始，光伏行業(yè)客戶就已經(jīng)不再是公司的第一大客戶，2013-2015年及2016年上半年，公司的前十大客戶收入在不同行業(yè)的比重中，光伏行業(yè)分別占比6.11%、13.37%、22.03%和10％，分別排在第四位、第三位、第二位和第五位。
應(yīng)收賬款高企埋雷
至純潔凈另一個(gè)影響公司業(yè)績的主要因素就是公司高企的應(yīng)收賬款，公司每年會因?yàn)閼?yīng)收賬款難收回而計(jì)提幾百萬到上千萬元的資產(chǎn)減值損失。
據(jù)至純潔凈招股書，2013年末至2016年6月末，公司應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別約為1.62億元、1.69億元、1.86億元和2.22億元，占總資產(chǎn)的比重分別為38.04%、40.06%、37.23%、42.31%。高企的應(yīng)收賬款下，至純潔凈2013年末至2016年6月末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額分別約為2752萬元、3527萬元、4903萬元、4902萬元。而最終公司產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失金額分別約為721萬元、 798萬元、1388萬元和-6.06萬元。這些資產(chǎn)減值損失基本上來自于公司應(yīng)收賬款的計(jì)提損失。
至純潔凈在解釋公司業(yè)績增速放緩時(shí)曾表示，光伏類客戶應(yīng)收賬款余額較大，公司計(jì)提了相應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備，最終影響到了公司業(yè)績。不過，值得慶幸的是，截至2016年6月末公司屬于光伏行業(yè)的應(yīng)收賬款凈額為2654萬元，絕大部分賬齡在一年以內(nèi)，也就是說目前屬于光伏行業(yè)的應(yīng)收賬款已經(jīng)占比較少，但這并不代表公司目前應(yīng)收賬款高企的風(fēng)險(xiǎn)會減小。
應(yīng)收賬款高企下，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也逐年走低。2013年末到2016年上半年末，至純潔凈的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.26次／年、1.03次／年、0.95次／年和0.43次／年。至純潔凈也表示，若客戶經(jīng)濟(jì)困難導(dǎo)致資金緊張，應(yīng)收賬款存在未來出現(xiàn)壞賬金額大于已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備的可能，從而影響公司收益。
押寶光伏行業(yè)陣痛
據(jù)了解，至純潔凈的主要業(yè)務(wù)是為電子、生物醫(yī)藥及食品飲料等行業(yè)的先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)提供高純工藝系統(tǒng)的整體解決方案。2005－2008年為公司設(shè)計(jì)的成型期，至純潔凈開始成為高純工藝系統(tǒng)整體解決方案供應(yīng)商，這一階段公司主要客戶分別為醫(yī)藥行業(yè)和光伏行業(yè)，不過以醫(yī)藥行業(yè)為主；2008年末至2011年上半年為公司的技術(shù)成熟期，但是2008年末開始的金融危機(jī)全面影響到了當(dāng)時(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，公司因此做出了業(yè)務(wù)調(diào)整。
至純潔凈自2008年末開始將主要經(jīng)營資源投入光伏行業(yè)搶先布局。在這一階段，至純潔凈的代表客戶有晶澳太陽能控股有限公司、英利能源（中國）有限公司、浙江晶科能源有限公司等，全部為光伏行業(yè)公司。但是公司卻高估了光伏行業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)度，最終光伏行業(yè)也因?yàn)楫a(chǎn)能過剩而整體遭遇滑鐵盧。
雖然公司2012年開始重心再次轉(zhuǎn)移，光伏行業(yè)客戶占比逐漸減小，醫(yī)藥行業(yè)再次成為公司第一大客戶，但是重心轉(zhuǎn)移陣痛持續(xù)影響著公司，就目前來看，光伏客戶帶來的應(yīng)收賬款難收回的情況仍舊拖累著公司的業(yè)績。
記者曾就公司何時(shí)能擺脫光伏行業(yè)的持續(xù)性影響等問題向公司采訪，但是截至記者發(fā)稿，至純潔凈并沒有給予回復(fù)。
