協(xié)合新能源積極開發(fā)風電優(yōu)質(zhì)平價項目

　　2019年盈利6.04億元人民幣，同比增長20.3%：2019年公司實現(xiàn)收入18.36億元人民幣,同比增長29.8%;毛利為11.21億元，同比增長29.4%;股東應占溢利為6.04億元人民幣，同比增長20.3%。每股基本盈利為7.22分，擬派末期股息每股0.025港元。2019年公司獨資電廠表現(xiàn)良好，2019獨資風電廠發(fā)電量增長36.6%;獨資風電廠加權(quán)平均利用小時數(shù)為2,277小時，比全國平均水平2,082小時高195小時。

　　2020年1季度發(fā)電量同比微降1.89%，2季度將恢復正增長：公司2020年3月份風電發(fā)電量為420.03GWh，同比增長0.51%，3月份總發(fā)電量466.91GWh，同比微升0.17%;2020年1至3月份總發(fā)電量為1,217.41GWh，同比微降1.89%。1季度發(fā)電量同比微降主要受疫情影響，隨著3月國內(nèi)復工復產(chǎn)進度的加快，發(fā)電量已經(jīng)逐步回升，預計2季度將恢復正增長。

　　積極開發(fā)風電優(yōu)質(zhì)平價項目，競爭優(yōu)勢明顯：未來公司將加大風電優(yōu)質(zhì)平價項目開發(fā)力度，把追求度電成本最低作為公司核心競爭力。2019年新增投產(chǎn)總裝機容量386MW，權(quán)益裝機容量318MW;其中平價容量149MW。公司2019年新增核準容量886MW，其中平價項目共計741MW，截至目前已核準項目共計1,495.5MW，其中平價容量超過60%。未來3年，公司目標每年新增600-800MW裝機。公司通過用優(yōu)質(zhì)平價項目置換具有綠電補貼依賴的存量項目，有利改善現(xiàn)金流，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，提高公司整體投資回報率。

　　更新目標價0.4港元，給予買入評級：我們更新公司盈利預測并結(jié)合行業(yè)內(nèi)可比公司估值情況，給予公司目標價0.4港元，相當于2020年0.5倍PB和5倍PE,目標價較現(xiàn)價有33%上升空間，給予買入評級。