投資要點(diǎn)
事件:公司公告2015年年報(bào),收入3.45億元,同比下滑5%;歸屬凈利潤(rùn)1926萬元,同比下滑46%。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元(含稅),送紅股10股(含稅),資本公積金轉(zhuǎn)增10股。
對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下:壞賬減值損失較高,致業(yè)績(jī)下滑;高送轉(zhuǎn)10送紅股10轉(zhuǎn)增10。1)年報(bào)情況:收入3.45億元,同比下滑5%;歸屬凈利潤(rùn)1926萬元,同比下滑46%。收入結(jié)構(gòu)中,燃?xì)廨斉湎到y(tǒng)(調(diào)壓站等)收入1.81億,同比下滑23%,毛利率增加4.2個(gè)百分點(diǎn)到29.3%;燃?xì)鈶?yīng)用系統(tǒng)(燃?xì)廨啓C(jī)輔機(jī))收入0.96億元,同比下滑13%,毛利率減少0.4個(gè)百分點(diǎn)到46.8%;新增燃料貿(mào)易收入0.50億元,毛利率5.3%。綜合毛利率從32.8%微降到32.0%。2)費(fèi)用率、減值損失高企:三費(fèi)全面上升,其中,管理費(fèi)用率從13.5%上升到14.7%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率從3.8%上升到4.3%。資產(chǎn)減值損失(壞賬損失)達(dá)到1249萬元,同比增長(zhǎng)104%。
上述因素是利潤(rùn)率從9.9%下降到5.6%的主要原因。3)高送轉(zhuǎn):每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元(含稅),送紅股10股(含稅),資本公積金轉(zhuǎn)增10股。
股權(quán)激勵(lì)保證業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。1)股權(quán)激勵(lì)方案:擬授予限制性股票194萬股,占總股本的1.6%。授予價(jià)19.97元/股。解鎖條件:相比于2015年,2016到2018年扣非歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到50%、80%、100%,即達(dá)到0.26、0.31、0.35億元。2)激勵(lì)對(duì)象:包括董事&副總經(jīng)理呂文哲(15萬股)、副總經(jīng)理&董秘李啟明(15萬股)、副總經(jīng)理李清濤(25萬股)、副總經(jīng)理姚健華(25萬股)副總經(jīng)理張風(fēng)華(15萬股)、財(cái)務(wù)總監(jiān)任勝全(15萬股)等,共9人。3)攤銷費(fèi)用:股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生總攤銷費(fèi)用2825萬元,其中2016年到2019年分別攤銷1373、942、447、63萬元。
分布式燃?xì)忭?xiàng)目進(jìn)展迅速。1)分布式能源:該板塊以全資子公司大連派思新能源發(fā)展有限公司為主體,主要面對(duì)工業(yè)客戶。天然氣分布式能源是未來國家發(fā)展的重點(diǎn)。目前簽約項(xiàng)目包括大連醫(yī)科大學(xué)項(xiàng)目、四平醫(yī)院項(xiàng)目和濟(jì)南力諾產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。預(yù)計(jì)今年新簽項(xiàng)目超過10個(gè)。2)燃?xì)饩C合利用板塊:公司2015年5月設(shè)立全資子公司金派斯開拓LNG、CNG、LPG 運(yùn)營業(yè)務(wù)。
投資建議:首次給予增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)16至17年凈利潤(rùn)達(dá)到0.40/0.82億元,目前市值56億。公司以燃?xì)庠O(shè)備起家,依托Opra 領(lǐng)先技術(shù)迅速切入分布式燃?xì)馐袌?chǎng)。禁煤令推行+補(bǔ)貼,分布式燃?xì)庑袠I(yè)面臨重大機(jī)遇。公司已有3個(gè)簽約項(xiàng)目,16、17年項(xiàng)目集中釋放。推薦投資者關(guān)注!
風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期
