AMI和ADO業(yè)務(wù)隨中國(guó)智能電網(wǎng)升級(jí)和電改爆發(fā)-集團(tuán)是國(guó)內(nèi)唯一可以提供電、水、氣、熱一體化能源計(jì)量產(chǎn)品，ADO技術(shù)水準(zhǔn)亦是華中地區(qū)最領(lǐng)先。中國(guó)第三階段(2016-2020年)智能化投資至少1，750億人民幣，電改的直接供電比例增加和配輸配分家將增加AMI和ADO需求。我們預(yù)測(cè)其AMI和ADO的2015-2017收入將分別取得10.8%及32.7%的復(fù)合年增長(zhǎng)，收入和毛利占比上升至74%和83%。

　　一戶一表，階梯水價(jià)和階梯氣價(jià)刺激智能電、水、氣表需求-按“十三五”智能電表全覆蓋和一戶一表估算，每年需求量將達(dá)到9，759萬(wàn)至1.26億臺(tái)。隨著階梯水價(jià)和階梯氣價(jià)落實(shí)，我們估計(jì)智能水表的滲透率將由2014年的12.7%提升至2020年的50.0%，智能氣表的滲透率將由2014年的6.3%提升至2020年的27.1%。

　　出口業(yè)務(wù)前景光明-為了改善輸配電穩(wěn)定性和可靠性，滿足日益增長(zhǎng)的電力需求和減少偷電，東南亞、南亞和南美將成為未來(lái)智能電表安裝增速最快的地區(qū)。集團(tuán)已進(jìn)入歐美和亞非拉國(guó)家，我們相信其出口的收入年增長(zhǎng)可維持至少15.2%。

　　目標(biāo)價(jià)5.66港元，首予買入-我們預(yù)測(cè)集團(tuán)的2015/2016/2017年攤薄每股盈利為0.43/0.50/0.60人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)為18.7%。綜合目標(biāo)價(jià)為5.66港元，對(duì)應(yīng)9.6倍2016財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率。南華金融控股有限公司